记者 | 穆玥。近期，知名私募禧悦投资旗下产品“禧悦三石”净值上演“大跳水”。短期内，科技板块可能难以出现强烈反转，因为市场对其叙事逻辑的质疑仍需时间用事实来回应；但长期来看，对科技方向依然保持乐观。盈亏同源，一旦产品的重仓股开始掉头向下，基金经理没有及时调整仓位和杠杆水平的话，产品净值就会遭遇反噬，在短期内出现大幅回撤。中基协数据显示，截至2026年10月19日，禧悦投资旗下一共备案过27只私募产品，其中11只产品备案时间集中在2025年和2026年，占比超过四成。不过，“924”后该产品的净值开始一路波动向上，至2026年6月3日累计收益率一度高达2489.78%，成为私募行业中十分罕见的“25倍基”。近年来，禧悦投资的管理规模快速扩张，根据公开资料，2024年7月初该公司的管理规模仍停留在5-10亿元区间，目前已经进入50-100亿元区间。Wind数据显示，自2026年7月1日至2026年10月19日，禧悦投资累计开展11次调研，覆盖11只个股。根据公开资料，禧悦投资今年8月曾在路演中表示，“禧悦三石”主要布局人工智能产业链，另有部分小仓位分散于其他领域。数据来源：中基协、整理。以申万一级行业分类为参考，其中有6只属于电子行业或计算机行业。图：禧悦投资旗下产品备案时间分布（2026年数据截至10月19日更新）。此外，稳博投资、博润银泰投资、趣时资产、久期投资、翰荣私募、进化论私募、望正资产、量盈投资等多家头部私募旗下，也有产品近六个月内的最大回撤超过40%。实际上，随着近期以来A股市场整体行情阶段性走弱，除了禧悦投资以外，还有其他多家管理规模50亿元以上的头部私募，旗下也有产品净值出现较大幅度回撤。注意到，根据Wind数据，截至2026年10月15日，禧悦投资旗下其他7只有净值更新的产品近六个月内的最大回撤在36%以上。根据Wind数据，水璞私募旗下的“水璞星河1号”截至10月16日最新累计净值为2.9883，相较于6月26日的净值6.1227，区间回撤为51.19%；禾永投资旗下的“禾永远见1号”截至10月14日最新累计净值为1.7796，相较于6月24日的净值3.3795，区间回撤47.34%；远信投资旗下的“远信中国积极成长”截至10月16日最新累计净值为5.3776，相较于6月17日的净值8.9511，区间回撤为39.92%。有业内人士对分析称，股票类私募产品能够在仅一年多时间里就录得超过20倍的收益率，大概率是因为重仓押中了少量股价飙涨的科技大牛股，而且很有可能加了杠杆。截至2026年中报时，“禧悦保诚1号”新进为宏景科技第十大流通股东，持股数量为131.5万股，期末持仓参考市值为4.36亿元，同时新进为意华股份第三大流通股东，持股数量为175.5万股，期末持仓参考市值为1.54亿元。从调研动向方面来看，今年下半年以来，禧悦投资依然在积极关注科技股方向。Wind数据显示，“禧悦三石”成立于2022年12月12日，采用主观股票多头策略，产品成立初期净值表现并不突出，至2024年9月25日累计收益率仍仅为3.34%。是否调仓，取决于上市公司基本面投资逻辑是否发生变化，而非短期市场或股价波动。梳理发现，禧悦投资旗下产品一共曾出现在6只个股2026年中报前十大流通股东之列，期末持仓参考市值合计为8.46亿元。然而，最近四个多月，“禧悦三石”的净值快速“跳水”，截至2026年10月16日，产品最新累计净值为6.9084，相较于今年6月初创出的历史净值峰值，区间回撤高达73.32%。禧悦投资成立于2020年12月，2021年4月在中基协完成登记备案，公司实际控制人、投资总监袁好曾任宏源证券资管副总经理助理、投资主办人以及中国民生信托权益投资总监，公司副总经理周克平曾历任华夏基金专户及QFII投资经理助理、公募基金经理、投资决策委员会委员等。当然，中报披露的数据仅能反映出相关股东截至6月30日时的持仓情况，禧悦投资最新的持仓相较中报时或已发生一定的变化。截至10月19日，其中有5只个股自今年下半年以来的股价跌幅超过20%，宏景科技（301396.SZ）和意华股份（002897.SZ）自今年下半年以来的股价跌幅分别高达62.71%和48.06%。根据天眼查APP股权穿透数据，袁好和周克平分别持有禧悦投资50.6%和39.34%的股份。